fbpx
Меню

Новый взгляд на деньги: влияние DeFi на криптоиндустрию

Чтобы предсказать будущее децентрализованных финансов (DeFi), следует взглянуть в прошлое. В частности, давайте проанализируем прошлое Уолл-стрит.

По некоторым параметрам в DeFi нет ничего нового. Они расширяют четырехдесятилетний цикл все более сложной финансовой инженерии — от финансирования бросовых облигаций до обеспеченных долговых обязательств и алгоритмической торговли. Эти волны технологической эволюции принесли одними впечатляющую прибыль, другим — гигантские убытки.

DeFi столкнется с той же моделью: разработка, шумиха, спекуляции, крах и консолидация. (Да, бум «урожайного земледелия» и фишек, любимых «degens», закончится слезами.) Тем не менее, они окажут долгосрочное влияние, размер которого пока сложно оценить.

Несмотря на отказ от посредничества, волна инноваций DeFi пока лежит за пределами традиционной банковской системы. Это разделение должно позволить пионерам DeFi экспериментировать без серьезного риска для широких слоев населения, давая возможность полноценного обучения в реальном мире.

DeFi определенно не избавит нас от волатильности. Но они могли бы освободить нас от главенства Уолл-стрит, при которой могущественные банковские посредники, опираясь на привилегии регулирующих органов, постоянно используют технологии, чтобы укрепить свою мертвую хватку над нашей экономикой.

Четыре десятилетия, четыре инновационных пузыря

Глядя на четыре прошлых волны финансового инжиниринга на традиционных рынках, стоит отметить, что они не обязательно связаны с цифровыми технологиями. Периоды изменений связаны с новыми идеями в юридических структурах и управлении рисками, а также с программным обеспечением, которое часто их реализует.

Но тут нужно понимать, что энтузиазм по поводу инноваций часто порождает фатальный изъян в мышлении инвесторов: идея, что новая система устранила или значительно снизила риск, который является главным сдерживающим фактором избытка рынка. Это ошибочное мнение подпитывает пузыри, влияние которых часто ощущается в неожиданных сегментах рынка.

Тем не менее, несмотря на эту неудачу, инновации часто по-прежнему приносят долговременную ценность за пределами пузыря. В истории было четыре крупных финансовых периода, на которые стоит обратить внимание.

1980-е: мусорные облигации и выкуп заемных средств

В восьмидесятые годы корпоративные менеджеры и частные инвестиционные компании сговорились получить быструю прибыль с помощью LBO.

Усиливающийся цикл доходности высокодоходных облигаций, роста цен на акции и оппортунизма корпоративных рейдеров означал, что рынок бросовых облигаций увеличился в 20 раз за десятилетие. Затем, в 1989 году, партия прекратила свое существование, поскольку ссудно-сберегательные учреждения, инвестировавшие в бросовые облигации, обанкротились. «Король мусорных облигаций» Майкл Милкен попал в тюрьму за мошенничество с ценными бумагами, его фирма Drexel Burnham Lambert рухнула, а кризис сбережений и займов (S&L) через два года подтолкнул США к рецессии.

1990-е годы: долгосрочное управление капиталом

Хедж-фонд Long-Term Capital Management в середине девяностых стремительно развивался, чему способствовала инновационная стратегия конвергенции и арбитража. Какое-то время это работало очень хорошо, так как LTCM делал аналогичные ставки по всему рынку с многочисленными контрагентами. Но когда российский долговой кризис 1998 года вызвал глобальную панику, и инвесторы бросили все, кроме самых ликвидных мировых активов, вместо того, чтобы сходиться, ставки LTCM разошлись — и в унисон. Совокупные убытки были настолько большими, а их обязательства перед контрагентами — настолько широкими, что Федеральная резервная система разработала меры по спасению, чтобы предотвратить застой на рынках.

2000-е: CDO, CDS и пузырь на рынке недвижимости

Инициаторов всех финансовых кризисов часто обвиняют в том, что покупатели жилья заимствуют не по средствам. Наряду со свопами на дефолт по кредитам — юридическим нововведением, позволяющим держателям облигаций покупать обещание третьей стороны выплатить им, если кредитор не выполняет свои обязательства по их облигациям, — CDO подпитывали ошибочную идею о том, что ссуды с высоким риском могут быть преобразованы в долговые обязательства с рейтингом AAA.

2010: Флэш-сбой

В 2000-е годы также наблюдался рост «квантов». Вооруженные новыми высокоскоростными линиями с малой задержкой, эти математические гении запрограммировали компьютеры так, чтобы переводить деньги хедж-фондов в позиции и из позиций в течение миллисекунд, чтобы извлечь выгоду из аномальных расхождений в ценах, за которыми человеческие глаза и руки никогда не могли угнаться. Некоторых беспокоило несправедливое конкурентное преимущество, но рынки в целом приветствовали эти автоматизированные машины купли-продажи за предоставляемую ими ликвидность. Они заполнили пробел, оставленный банкирами с Уолл-стрит, которые стали менее желать действовать в качестве маркет-мейкеров после более регулируемого периода финансового кризиса.

Затем в 14:32 6 мая 2010 года по восточному времени произошло нечто беспрецедентное. Без очевидной причины промышленный индекс Доу-Джонса упал на 9% за 15-минутный период, но почти все эти потери восстановились до 15:07. Пять лет спустя были предъявлены обвинения Навиндеру Сингху Сарао, британскому финансовому трейдеру, которого обвиняли в использовании алгоритмов, чтобы заставить торговые машины совершить безумную распродажу.

Уроки для DeFi

Параллели с DeFi должны быть очевидны.

Как и в предыдущие периоды, когда инновации оказывались чрезвычайно привлекательными, разработчиков по-прежнему будет привлекать это бурное движение финансовых инноваций. Точно так же, как гении математики пренебрегали инженерными работами в 2000-х годах, чтобы получать семизначные зарплаты в хедж-фондах, аналогичные выпускники Массачусетского технологического института, Стэнфорда и других стран сейчас тянутся к криптопространству. DeFi ускорит этот процесс.

Я ценю предупреждения о системном риске от таких людей, как Майя Зехави, которая использовала первую атаку «срочного кредита» DeFi в феврале, чтобы доказать, что система уязвима для каскадных потерь, которые могут быть более серьезными, чем на регулируемых рынках. Некоторые колебания могут выглядеть как обвал 2008 года.

Но если он будет похож на 2008 год, он не будет такого же масштаба. Это потому, что DeFi — это не Уолл-стрит.

DeFi не привлекает массы именно потому, что там не существует той правовой защиты, которую регулирующие финансовые учреждения должны предоставлять своим инвесторам. По иронии судьбы, относительно слабая нормативная база для криптовалюты означает, что ущерб, который она может нанести, невелик.

Нью-Йорк: загадка COVID или ключ к разгадке?

Из всех финансовых диаграмм, которые мы видели за последние недели, ни одна не имеет такого значения, как вездесущая диаграмма сглаживания кривой COVID-19.

Диаграмма Нью-Йорка

Эти кривые говорят нам о прогрессе общества или о другом в управлении пандемией и, следовательно, о том, какой путь к новому открытию мы можем встретить. В более широком смысле, они рассказывают о вероятном денежно-кредитном стимуле ФРС, поведенческой реакции рынка на этот стимул и рисках того, что это вызовет долгосрочную инфляцию по мере ослабления доверия к бумажным деньгам. Это также говорит нам о том, что люди могут найти привлекательность в золоте или его конкуренте, биткоине.

По меркам общих показателей США, Нью-Йорк все лето выглядел относительно спокойным: уровень заражения по-прежнему составляет менее 1 процента тестов. Да, штат в целом был более агрессивным, чем другие, при введении правил карантина и ношении масок, возможно, потому, что Нью-Йорк извлек суровые уроки в апреле.

И для сравнения, кривая в Калифорнии выглядит так:

Диаграмма Калифорнии

В умной ветке Twitter на этой неделе старший советник 0x Джейсон Соменсатто лихорадочно высказался о состоянии протоколов DeFi, утверждая, что в настоящий момент появятся проекты, которые на самом деле не представляют большой экономической ценности. Другими словами, DeFi на данный момент является просто игровой площадкой для спекулянтов.

Но он приводит веские аргументы в пользу того, почему это не должно иметь значения, пока продолжается разработка. На ранних стадиях попытки построить альтернативную финансовую систему, которая принесет общепризнанную экономическую ценность, будет важно, как эти спекулянты экспериментируют с управлением для децентрализованных сообществ.

«Большинство громких успешных проектов DeFi в ближайшем будущем, вероятно, не будут иметь отношения к тому, что они создают, но могут преподать уроки для создания будущих сообществ о том, как успешно стимулировать владение и управление общественным благом», — пишет Соменсатто.

Затем он сосредотачивается на ряде полезных уроков, которые люди усваивают:

DeFi сейчас больше напоминает казино, но по мере того, как игроки выясняют, как играть, общество выигрывает.

1 комментарий

  1. Елена

    24.08.2020 at 11:22

    Я настолько значительно привязался на Ваш вебсайт, по какой причине не умею просуществовать без него и недели

    Ответить

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *


Максимальный размер файла: 2 МБ.

Авторизация
*
*
Регистрация
*
*
*
captcha
Генерация пароля